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令人沮丧的是，产品B在规模因子上有较大的正向暴露，而观察区间内该因子表现不佳。而同样正向暴露的估值因子和成长因子在观察区间内也仅贡献了相对微薄的收益。产品B在风格因子上相对成功的是：偏好具备反转效应的个股带来了显著的正向收益回报。此外，特质因子收益贡献不佳表明产品B的选股能力并不如愿。

但从其近3年的土地储备来看，明发集团布局多位于三四线城市，且商业性质用地占比较多。值得注意的是，在房地产行业集中度进一步提升的背景下，众多规模房企均在加码商业地产布局。例如万达广场、龙湖（HK：00969）长楹天街抢滩占领一二线市场；新城控股（SH：601155）吾悦广场、华润置地（HK：01109）万象城在三四线快速扩张。这对于明发集团旗下的明发广场品牌而言，无疑是较大的冲击。

但是由于《意见》从根源上限制了资金的投向，农商行可用于消费金融的贷款资金将大幅缩水，其进军消费金融的难度也将大幅度增加。消费金融机构资金成本将上升目前消费金融机构的资金来自多种渠道，包括网贷平台、银行等金融机构、股东资金、发行ABS等。相比来自网贷平台的资金，来自银行的资金成本较低。根据恒大研究院发布的研报，无论是银行间同业拆借还是银行贷款，来自银行的资金成本都较低，其中，银行间同业拆借的资金成本在2.5%到5.5%之间，银行贷款的资金成本在6.5%左右，而来自网贷行业的资金成本则超过了10%。

责任编辑：张玉洁 SF107原标题：潘功胜：下一步资本项目开放将着力推动少数不可兑换项目开放来源：金融时报本报记者李国辉3月25日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在“2019中国发展高层论坛”上围绕人民币汇率、国际收支、金融对外开放等话题进行了详细阐述。潘功胜表示，下一步，资本项目开放将着力推动少数不可兑换项目的开放，提高可汇兑项目的便利化程度，提高交易环节对外开放程度，构建高水平的开放型经济。

地方政府隐性债务的去化压力使基建增速难以回到过去的高点，但是上文所述的一系列利好也将使今年全年的基建增速明显高于去年。今年中央工作会议明确释放了基建投资的利好信号，指出“加大基础设施等领域补短板力度”。表内融资的逐步回升，以及城投发行的放量，给基建投资的回暖提供了必要的资金支撑。可以想见在去年低基数的基础上，今年全年基建投资增速将明显高于去年。然而2013~2017年间长期高于16%的基建增速不乏对于未来的提前透支，背后是地方政府隐性债务的显著提升。在当前地方政府高额的付息压力和隐性债务去化压力下，基建投资增速料难回到曾经的高点。

本轮冬季环保限产强度弱于去年同期，特点是“因地制宜”，权力下放至地方。根据去年9月正式公布的京津冀地区秋冬季大气污染治理方案，采暖限产地区仍为“2+26”通道城市，空气质量改善目标的日期为18年10月1日至19年3月31日，较前一轮长约两月。而治理目标不再像前一年对各地实行“一刀切”，即不再规定统一的停工限产比例，而是将权力下放给地方，按照当地月度环境空气质量预测结果，自行修改重污染行业错峰生产时间。总体目标是PM2.5平均浓度同比下降3%，重度及以上污染天数同比减少3%，明显弱于前一年的目标双15%。从结果来看，环保限产导致的开工率下降幅度也明显低于前一年。